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江山化工：原材料价格波动是主要风险

江山化工公司的主要产品是二甲基甲酰胺DMF和二甲基乙酰胺DMAC。是全球最大的DMF企业和中国最大的DMAC企业。目前玻化砖DMF产能约18万吨，DMAC产能约4万吨。公司与内蒙远兴能源合资建立内蒙件、批 [Lot, Batch]远兴江山化工有限公司，控股51%，该公司拥有10万吨DMF产能和1万吨环氧树脂产能，目前建设已经完成，正在准备试车。

江山宠物寄养化工公司的DMF和DMAC生产工艺分别是二甲胺/一氧化碳一步法合成，如果微电脑功能强可以直接打印和无催化剂一步法合成。这两条合成路线里面，原料是煤炭、甲醇、冰醋酸全部外购，产品是DMF和DMAC。

DMF价格相对比较稳定，而甲醇、醋酸的价格波动就大得多。远兴能源在原料需要外购的情况下，业绩受上游波动影响很大，这也成为公司的主要风险。

预测江山化工的每股收益今明两年分别达到0塑料管.54元和0.59元，给予2010年倍PE，合理股价区间在10.8元至13.5元。给镀金予推荐投资评级。

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